2026年一季度，我国经济延续向好态势，GDP同比增长5%，环比增长1.3%。其中，固定资产投资增长1.7%，其中基础设施投资增长8.5%，房地产投资延续负增长态势，下降11.2%。受基建资金不足、地产持续下降等影响，一季度水泥产量3亿吨，同比下降6.9%，产能利用率处于较低水平。价格方面，各地水泥出厂价持续低位徘徊，南方市场表现略优于北方，但整体均价仍低于盈亏平衡线，行业经营压力继续加大。
水泥大数据研究院统计分析，目前沪深和香港共有19家水泥行业上市公司公布了2026年一季度业绩。
一、上市公司业绩：营收普遍下滑 亏损面依然较大
2026年一季度，19家上市公司整体业绩延续低迷，营业收入多数同比下滑，盈利企业数量有限。从整体营收来看，中国建材以357.67亿元的营业收入居首，其次为海螺水泥（600585）170.66亿元、天山股份（000877）123.34亿元；华新建材（600801）实现逆势增长，营业收入同比增长24.40%，是19家公司中增幅最大企业，主要得益于海外市场拉法基非洲并表，这在很大程度上对冲了纯水泥业务的压力。多数公司营收同比下滑，宁夏建材（600449）降幅最大，达47.44%，主因物流业务收缩叠加当地水泥需求萎缩；北方市场、华东地区量价齐降明显，金隅冀东（000401）、山水水泥、上峰水泥（000672）、万年青（000789）、福建水泥（600802）降幅均超过20%；华润建材科技下降9.90%，受骨料和混凝土业务支撑，降幅相对可控；西藏天路（600326）、青松建化（600425）营收实现微幅正增长，体现出边疆及局部区域市场的差异化表现。
从归母净利润来看，19家公司中盈利企业仅有海螺水泥（14.68亿元）、华新建材（6.30亿元）、塔牌集团（002233）（1.47亿元）、上峰水泥（0.32亿元）、宁波富达（600724）（0.60亿元）、四川双马（000935）（0.59亿元）共6家，其余13家均出现亏损。海螺水泥归母净利润同比下滑18.98%，但其利润体量依然远超其他盈利企业之和，龙头地位稳固。华新建材利润同比大幅增长169.39%，受益于海外项目及多元化业务贡献。
亏损企业中，天山股份亏损额最大，达14.95亿元，几与同期持平；金隅冀东亏损9.94亿元，同比扩大13.90%；山水水泥亏损7.16亿元，亚泰集团（600881）亏损2.25亿元，均有所减亏，显示部分北方企业压降成本初见成效。南方市场竞争较为激烈，价格下行压力较大，华润建材科技、亚洲水泥、万年青、尖峰集团（600668）等4家公司转亏。
表1：2026年一季度19家水泥上市公司盈利情况
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
二、行业效益：量价齐降挤压 行业或进入亏损状态
2026年一季度，水泥产量降幅较大，水泥价格同步走低，加之煤炭价格高企，停窑成本增加，行业利润大幅下滑。我们预计，一季度水泥行业或将出现亏损，行业运行压力进一步增大。
图1：预计2026年一季度水泥行业进入亏损状态
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
从上市公司销售利润率来看，19家公司中预计有10家高于行业平均水平。销售利润率排名靠前的为四川双马（26.05%）、宁波富达（25.56%）、塔牌集团（23.40%），盈利优势较为突出。其中四川双马核心竞争力在于股权投资业务，拉高整体利润率水平；塔牌集团依托广东市场相对稳定的需求，保持较高盈利水平；华新建材（14.01%）销售利润率大幅提升，超越海螺水泥（11.01%），海外贡献显著。销售利润率明显低于行业均值的企业多集中在北方，金隅冀东（-36.62%）、亚泰集团（-34.07%）。天山股份（-12.82%）、福建水泥（-19.61%）亦深陷亏损泥潭。尖峰集团2026年一季度销售利润率为-3.03%，较同期大幅下降，主要是同期合营企业投资收益大幅增加所致。
图2：2026年一季度水泥上市公司销售利润率排行榜
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
三、盈利能力：分化加剧 头部企业保持相对优势
净资产收益率层面，19家上市公司中，净资产收益率保持正值的企业共7家，其中前五分别是宁波富达（2.10%）、华新建材（1.94%）、塔牌集团（1.22%）、海螺水泥（0.76%）、四川双马（0.75%）。整体净资产收益率水平偏低，行业整体资产回报较差。净资产收益率提升幅度最大的前五名分别为西藏天路（+2.34pct）、华新建材（+1.17pct）、青松建化（+0.46pct）、中国建材（+0.28pct）、宁波富达（+0.11pct），尽管改善幅度有限，但整体出现向好；净资产收益率下降最多的为亚泰集团（-25.91pct），其次为尖峰集团（-10.52pct）、福建水泥（-2.58pct）、四川双马（-0.80pct）、华润建材科技（-0.67pct），部分企业净资产收益率恶化需要警惕。
净利率排名前五的企业为四川双马（22.35%）、塔牌集团（17.90%）、宁波富达（17.85%）、华新建材（9.50%）、海螺水泥（8.45%），上述企业净利率均处于正值区间，在整体亏损的行业背景下实属难得。净利率改善最大的前五家为西藏天路（+28.09pct）、亚泰集团（+22.92pct）、青松建化（+5.20pct）、华新建材（+4.69pct）、宁波富达（+2.37pct），部分企业经营改善明显；净利率下降较大的企业有尖峰集团（-104.57pct）、四川双马（-13.41pct）、金隅冀东（-11.45pct）、福建水泥（-10.95pct）、万年青（-7.96pct），经营状况边际弱化。
从毛利率来看，四川双马（45.76%）、宁波富达（36.77%）、华新建材（30.85%）、亚泰集团（30.00%）、塔牌集团（26.68%）排名靠前。四川双马毛利率遥遥领先，非水泥业务贡献较大；华新建材毛利率提升4.74pct，成效显著；亚泰集团毛利率提升5.16pct，尽管整体仍亏损，但降本措施初见成效。毛利率下降较大的企业有福建水泥（-14.41pct）、尖峰集团（-8.40pct）、华润建材科技（-4.96pct）、金隅冀东（-4.18pct）、天山股份（-3.06pct），毛利率持续恶化，这些企业在价格竞争和成本管控上均面临较大压力。
表2：2026年一季度水泥上市公司主要盈利指标
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
四、二季度展望：量价仍承压 效益持续低位
需求端看，进入二季度，国内房地产市场投资仍难见明显回暖，土地成交持续低迷，新开工量萎缩趋势短期难以逆转，这对水泥需求的拖累效应将延续；基础设施领域，尽管专项债发行进度有所加快，但资金到位进度参差不齐，短期内难以形成显著实物工作量带动需求回暖，预计二季度需求降幅仍大。
价格上看，二季度水泥价格仍将在低位区间震荡。4月份以来，部分重点市场水泥企业尝试涨价，但受制于需求不振，提价难以有效传导，执行率低，水泥价格阴跌不止，当前处于年内最低水平。5月中下旬至6月份，雨季及农忙时节到来，施工量季节性下滑，价格或面临进一步下调压力。成本端，受美伊战争影响，国际能源价格大涨，带动国内动力煤价格走势偏强运行，旺季预期下仍有上涨动力，预计水泥企业成本压力继续加大。在需求、价格承压背景下，行业效益整体低迷。但成本端的相对稳定是支撑龙头企业盈利的重要因素，而对于成本管控能力较弱的中小企业，全面盈利的压力依然较大。
图3：2026年以来水泥价格跌跌不止（点）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
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